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    行情回顧：八月大幅下跌因素分析

    ●需求出現(xiàn)大幅萎靡

    ●全國庫存持續(xù)增長

    ●信貸資金開始收緊

    ●鋼廠跌價加速回落

    ●資本市場形勢逆轉(zhuǎn)

    ●商家心態(tài)全面惡化

一、 行情回顧篇

    回顧一下整個8月份的市場走勢，一輪瘋狂的過山車行情讓所有人都始料不及。沒想到的是，從4200元/噸上推到4600元/噸，竟然只用了短短三天時間；更沒想到的是，價格探高后馬上行情急轉(zhuǎn)，半個月的跌幅足夠把半年上漲成果消耗一半。不得不感慨，脫離基本面運(yùn)行的鋼材價格最終難逃回歸命運(yùn)，當(dāng)虛假繁榮落幕，真實(shí)的供需關(guān)系才是決定市場走勢的根本。

    痛定思痛，下面還是來看價格大幅下挫的原因分析：

    其一、需求因素，本月需求萎靡勢態(tài)十分明顯。一方面，從傳統(tǒng)季節(jié)因素來看，暴雨、臺風(fēng)、高溫等自然災(zāi)害天氣對施工極為不利，影響需求平穩(wěn)釋放；另一方面，面對不斷下挫的鋼材價格，終端需求持幣觀望，中間需求惶恐不前，又造成了成交的進(jìn)一步萎縮，價格更加企穩(wěn)無望。

    其二、庫存因素，自7月中旬以來，上海建筑鋼材庫存已經(jīng)連續(xù)6周增倉，目前滬市建筑鋼材庫存總量一躍攀升至64萬噸一線。而就全國市場來看，建筑鋼材庫存也呈現(xiàn)持續(xù)增倉勢態(tài)。 可以看到，在需求不振的情況下，前期高額利潤誘惑下的產(chǎn)能釋放集中涌出，不但加劇了流通領(lǐng)域的供給壓力，也加深了鋼價的調(diào)整幅度。

    其三、資金因素，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月我國人民幣各項貸款增加3559億元，環(huán)比呈巨幅萎縮之勢。另據(jù)銀行人士透露，截至8月20日，各大銀行新增人民幣貸款為4000億元，預(yù)計全月新增貸款在5000億元左右，個別銀行已開始對公司貸款投放進(jìn)行控制，下半年銀行信貸收緊力度正在加大。數(shù)據(jù)顯示，高層一句微調(diào)，信貸便收緊至此，而相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)貨庫存與銀行貸款關(guān)系密切，信貸的收緊、利率的提高無疑會加大商家資金壓力，從某種程度而言，也縮小了鋼價繼續(xù)炒作的空間。

    其四、鋼廠因素，概括言之，市場價格暴漲暴跌的背后，鋼廠的推手作用不容小視。市場價格上漲之際，大型鋼廠不顧市場承受能力，大幅調(diào)價成為壓垮市場的“最后一根稻草”；而市場價格下跌之時，各大鋼廠出廠價又紛紛跳水，扮演價格下跌催化劑的角色，引起市場新一輪下跌浪潮。與此同時，部分區(qū)域市場價格和鋼廠價格倒掛嚴(yán)重，迫使流通環(huán)節(jié)直接面對短期大額損失，市場博弈加劇也刺激了鋼價不斷下挫。

    其五、資本市場不利因素傳導(dǎo)，本月中旬以來，不單鋼材現(xiàn)貨風(fēng)光不在，資本市場也出現(xiàn)大幅跳水勢態(tài)。放眼望去，金屬大宗商品市場普遍大幅回調(diào)，國內(nèi)股市遭遇接連下挫，而與建筑產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的鋼材期貨，更是在8月19日出現(xiàn)了首度跌停，斯迪爾遠(yuǎn)期電子盤甚至出現(xiàn)連續(xù)兩日跌停。資本市場的慘淡景象，使得市場本就已經(jīng)脆弱不堪的信心再受打壓，加劇了現(xiàn)貨價格下行的力度。

    其六、商家心態(tài)變化，面對冰火兩重天的鋼市景象，商家前期造就的堅定看漲信念完全消失，取而代之的是從謹(jǐn)慎到悲觀到恐慌的心路轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)在操作上，便是輪番殺跌、加速出貨。對市場價格而言，企穩(wěn)難度無疑再度增加。

    8月的大幅下挫行情已經(jīng)黯然收場，那么接下來的9月份里，價格底部會落在什么區(qū)間？滬上建筑鋼市供需形勢如何？國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大勢如何？9月行情如何演繹？帶著諸多問題，一起來看9月滬上建筑鋼材行情分析報告。

    供給分析：建筑用鋼產(chǎn)能釋放仍然處于巔峰狀態(tài)

    ●本月國內(nèi)建筑鋼材庫存保有量出現(xiàn)明顯增長

    ●本月國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放仍然處于巔峰狀態(tài)

    ●本月出口形勢略有好裝，但總體頹勢未變

    ●預(yù)計下月建筑用鋼供給仍將處于高位

二、供給分析篇

1、 國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

    首先來看庫存現(xiàn)狀，全國主要城市建筑鋼材庫存數(shù)據(jù)變化顯示，本月國內(nèi)建筑鋼材庫存保有量出現(xiàn)明顯增長，目前國內(nèi)建筑鋼材總庫存為534.458噸，環(huán)比增長22.17%。究其緣由，其一，前期鋼價持續(xù)大幅上漲，受高額利潤誘惑，鋼廠開足馬力生產(chǎn)，貿(mào)易商紛紛囤貨惜售，從而造成了目前的高庫存局面；其二、源于傳統(tǒng)施工淡季影響，各地需求釋放都較為低迷，供需失衡的矛盾也推動了社會庫存的持續(xù)攀升；其三，部分重點(diǎn)工程直供需求已經(jīng)告一段落，轉(zhuǎn)而會有相當(dāng)數(shù)量鋼廠資源開始介入市場流通，類似情況，也加劇了市場的總體供應(yīng)壓力。

2、國內(nèi)建筑鋼材供給現(xiàn)狀分析

    結(jié)合鋼廠最新排產(chǎn)計劃來看，8月份國內(nèi)主要企業(yè)計劃生產(chǎn)螺紋鋼、圓鋼891.1萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增長6.09%；計劃生產(chǎn)線材、盤螺575.12萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增長0.9%。

    另據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年7月我國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5068萬噸，比6月份增長2.55%；7月我國鋼筋產(chǎn)量1042.99萬噸，同比增長33.2%，日均環(huán)比下降7.85%； 7月我國線材產(chǎn)量859.38萬噸，同比增長21.6%，日環(huán)比下降4.48%。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)建筑鋼材中的鋼筋產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3個月單月逾1000萬噸（其中5月份1002萬噸、6月份1095萬噸、7月份1043萬噸），目前產(chǎn)能釋放仍然處于巔峰狀態(tài)。

3、國內(nèi)建筑鋼材出口現(xiàn)狀分析

    從鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀大勢來看，據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，7月份我國進(jìn)口鋼材174萬噸，出口鋼材181萬噸；進(jìn)口鋼坯57萬噸，出口鋼坯0。進(jìn)口鐵礦石5808萬噸，比4月最高峰的5700萬噸多108萬噸，創(chuàng)月度進(jìn)口量新高。出口焦炭5萬噸，繼續(xù)保持低位。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了四個月的鋼材凈進(jìn)口折磨，我國7月的鋼材貿(mào)易終于恢復(fù)到維持多年的凈出口局面，鋼材出口量終于再次超過鋼材進(jìn)口量7萬噸。但如果加上鋼坯進(jìn)出口的數(shù)量，我國的出口頹勢仍然十分明顯。

    從國際形勢來看，國際鋼協(xié)預(yù)測，2009年全球鋼材需求量將下降15%，降至10.2億噸，為二戰(zhàn)后的******降幅。目前一些傳統(tǒng)的鋼進(jìn)出口國的進(jìn)、出口貿(mào)易出現(xiàn)呆滯。在主要鋼出口國和地區(qū)中，中國鋼出口下降最為明顯，日本、歐盟27國、俄羅斯和烏克蘭相對較好。而在傳統(tǒng)的鋼進(jìn)口國和地區(qū)中，美國鋼進(jìn)口下降最為顯著。

    同時，為了挽救經(jīng)營不景氣的本國鋼鐵工業(yè)，國際貿(mào)易保護(hù)主義再度盛行。資料顯示，巴西、俄羅斯、伊朗、印度、土耳其等國分別提高鋼材進(jìn)口關(guān)稅及降低原料進(jìn)口關(guān)稅。而美國、歐盟更是對中國等鋼產(chǎn)品采取反傾銷，抵制進(jìn)口。歐盟對從中國進(jìn)口的線材征收24%的反傾銷關(guān)稅，對中國無縫鋼管征收15%-25%的臨時反傾銷稅率。

    現(xiàn)狀表明，國際用鋼需求的明顯萎靡和貿(mào)易保護(hù)主義的加強(qiáng)，將導(dǎo)致全球鋼貿(mào)易量在因需求萎縮而大幅下降的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減少。我國的鋼材出口形勢仍然不容樂觀。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

    綜合來看，國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放目前處于巔峰狀態(tài)，雖然近階段鋼價已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落，但從生產(chǎn)成本和訂單情況來看，鋼廠目前仍然有利潤空間，所以鋼材產(chǎn)能短期內(nèi)產(chǎn)能很難出現(xiàn)明顯回調(diào)局面。

    需求分析：需求低迷局面將會逐步改善

    ●本月上海建筑鋼材需求釋放出現(xiàn)明顯萎靡

    ●本月上海固定資產(chǎn)設(shè)投資額度繼續(xù)大幅增長

    ●預(yù)計下月建筑鋼材需求將略有好轉(zhuǎn)

三、需求形勢篇 

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

    從傳統(tǒng)銷售數(shù)據(jù)組合來看（如下圖），已經(jīng)過去的農(nóng)歷6月份完全符合傳統(tǒng)需求釋放預(yù)期。需求的萎靡勢態(tài)，一方面來自高溫暴雨等惡劣天氣因素影響，另一方面也有買漲不買跌的心理因素使然。同時，中間炒作力量的驟然抽身，更加劇了市場的冷清狀態(tài)。而從傳統(tǒng)需求釋放周期來看，即將來臨的9月份橫跨農(nóng)歷7月和8月，銷量總體而言應(yīng)該呈現(xiàn)穩(wěn)步上升勢態(tài)。依照目前形勢來看，只要價格能夠觸底企穩(wěn)，市場人氣開始恢復(fù)，需求釋放或?qū)鸩胶棉D(zhuǎn)。

2、上海建設(shè)投資額度分析

    從本市實(shí)際投資來看，上海統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，7月份本市全社會固定資產(chǎn)投資總額完成577.72億元，比去年同月增長36.8%。1-7月，本市全社會固定資產(chǎn)投資總額完成2738.6億元，比去年同期增長14.4%，增幅比上半年提高4.8個百分點(diǎn)，比一季度提高12.7個百分點(diǎn)。

    1-7月，本市固定資產(chǎn)投資的主要特點(diǎn)：一是城市基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)快速增長。本市城市基礎(chǔ)設(shè)施投資1070.03億元，比去年同期增長32.1%，增幅比上半年提高9.2個百分點(diǎn)。其中，交通運(yùn)輸投資增長56.5%；市政建設(shè)投資增長7.7%；電力建設(shè)投資增長72%。二是工業(yè)投資再次出現(xiàn)下降。工業(yè)投資完成666.78億元，下降1.2%；而上半年為增長0.6％。三是房地產(chǎn)開發(fā)投資由降轉(zhuǎn)升。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成777.15億元，比去年同期增長0.9%，而上半年為下降3.1％。其中，商品住宅和商業(yè)營業(yè)用房投資分別下降6.2%和2.9%；辦公樓和其他用房投資分別增長8%和32.9%。

3、9月建筑鋼材需求預(yù)期

    8月份的需求頹勢已成定局，如果單從滬上投資數(shù)據(jù)來看，很難解釋本月建筑用鋼需求大幅下降的現(xiàn)象。然而，從投資項目的審批到真正開工的時滯效應(yīng)、施工季節(jié)因素以及鋼材價格角度考慮，我們可以認(rèn)為終端需求不會處于長期克制狀態(tài)，隨著價格泡沫的不斷擠壓，市場心態(tài)的逐步好轉(zhuǎn)，需求恢復(fù)平穩(wěn)釋放狀態(tài)仍然可以期待。

    成本分析：基礎(chǔ)性原材料、鋼廠出廠價格、大宗商品價格均出現(xiàn)明顯回調(diào)勢態(tài)

    ●原材料成本出現(xiàn)明顯回落趨勢

    ●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格開始大幅回落

    ●9月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    進(jìn)入8月份，鋼鐵基礎(chǔ)原材料價格走勢出現(xiàn)分化，跟廢鋼和焦炭市場的相對堅挺相比，鋼坯市場無疑顯得萎靡不振。根據(jù)西本新干線工作室跟蹤統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示（如下圖），截止到8月27日，江蘇地區(qū)6-8mm廢鋼價格為2650元/噸，較上月上漲50元/噸左右；同期上海區(qū)域鋼坯價格報在3450元/噸，較上月大幅下調(diào)230元/噸；山西市場焦炭價報在1750元/噸左右，較上月上漲170元/噸。

    可以看到，導(dǎo)致國內(nèi)鋼坯市場價格明顯下跌的主要因素就是近期建筑鋼材市場的大幅下挫。從8月5日到8月27日，上海建筑鋼價下跌幅度高達(dá)910元/噸。同時，國際鋼坯價格保持低位運(yùn)行，也成為國內(nèi)鋼坯市場價格下跌因素之一。目前獨(dú)聯(lián)體方坯出口價格基本保持穩(wěn)定，9月排產(chǎn)的方坯最新成交價440-450美元/噸(FOB)。8月中旬，東南亞用戶從俄羅斯進(jìn)口卷材級板坯價格為480－500美元/噸（cfr）。從價格來看，雖然國際市場穩(wěn)中略有上漲，但仍與國內(nèi)市場存在一定價差。

    而近期鋼材價格的快速下跌也使得焦炭銷售受到很大影響，為扭轉(zhuǎn)銷量下滑局面，山西焦協(xié)在時隔4個月后再次主動下調(diào)焦炭價格，提出8月份焦炭價格在車板含稅價1880元/噸的基礎(chǔ)上主動下調(diào)20元/噸，在保證付款的情況下，結(jié)算價格按1860元/噸執(zhí)行。

    同時，廢鋼市場目前也是弱勢運(yùn)行狀態(tài)，在鋼市后期走勢尚不明朗的情況下，經(jīng)銷商多持觀望態(tài)度，廢鋼市場成交清淡。但值得注意的是，日本國內(nèi)廢鋼價格已經(jīng)連續(xù)10周上漲，美國1號重廢出口價漲至360美元，西方國家對土耳其的廢鋼出口價格也繼續(xù)上漲。國際廢鋼市場的強(qiáng)勁走勢或?qū)鴥?nèi)廢鋼市場形成一定支撐。

    鐵礦石方面， 8月17日，中鋼協(xié)公布了2009年度中國進(jìn)口鐵礦石價格談判結(jié)果：澳大利亞第三大鐵礦廠商FMG公司承諾銷售給中國鋼鐵企業(yè)的鐵礦石實(shí)行全國一口價，不再分現(xiàn)貨與長協(xié)，粉礦干基離岸價每噸度94美分，粉礦降幅35.02%，塊礦干基離岸價每噸度100美分，塊礦降幅50.42%——比力拓此前與日韓鋼企達(dá)成的價格分別低2美元/噸、7美元/噸。至此，備受關(guān)注的中鋼協(xié)終于完成了兩項歷史使命：實(shí)施中鋼協(xié)制定的全國統(tǒng)一價和低于日韓企業(yè)的鐵礦石價格降幅。

    然而，這場勝利又顯得那么微弱：為了這2個點(diǎn)的降幅，在9月30日之前中國方面還需要向FMG提供55-60億美元的融資。同時，F(xiàn)MG公司目前年產(chǎn)量在5000萬噸左右，相對于中國5億噸的鐵礦石進(jìn)口量而言，影響顯得十分有限。并且，對這一談判結(jié)果，國際鐵礦石巨頭并無意跟隨，力拓表態(tài)稱中方和FMG的談判結(jié)果與力拓和中方的價格談判無關(guān)。必和必拓中國區(qū)一位高管也表示，不會跟隨FMG與中國的鐵礦石價格談判結(jié)果。

    盡管鐵礦石談判尚未取得全面勝利，但不可否認(rèn)的是，中鋼協(xié)這一鐵礦石談判結(jié)果對鐵礦石價格暴漲預(yù)期無疑是潑了一盆冷水，這一炒點(diǎn)暫時落幕意味著利好出盡，也引發(fā)了鋼材期貨和國內(nèi)現(xiàn)貨礦價格的雙雙回落。63.5%印度粉礦已從月初的110美元/噸下降到目前的94美元/噸左右。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

    綜合全國主要區(qū)域鋼廠調(diào)價信息來看，所謂的鋼廠強(qiáng)勢在市場頹勢面前終于敗下陣來。

    可以看到，除了寶鋼、鞍鋼、武鋼三大鋼廠九月依然逆勢提價外，絕大多數(shù)鋼廠都選擇了與市場價格同步回落。辨證來看，鋼廠下調(diào)出廠價格固然可以在一定程度上減輕商家的成本壓力；但從另一角度而言，主要鋼廠頻頻大幅度下調(diào)出廠價格也會直接刺激代理商情緒，加劇現(xiàn)貨價格的下行力度。同時，因?yàn)殇搹S調(diào)價速度滯后于市場跌價速度，導(dǎo)致部分區(qū)域市場價格和鋼廠價格倒掛嚴(yán)重，部分品種倒掛竟然達(dá)到450元/噸，也加劇了市場的博弈局面。另外，出廠價格背后的一些明降暗補(bǔ)、先提貨后結(jié)算政策也直接刺激了商家的殺跌情緒，加劇了市場的動蕩局面。

3、9月建筑鋼材成本預(yù)期

    綜合來看，面對弱勢下行的鋼材市場，與鋼鐵成本緊密相關(guān)的主要費(fèi)用，包括基礎(chǔ)性原材料價格、波羅地海海運(yùn)指數(shù)、鋼廠出廠價格，甚至金屬大宗商品價格和鋼材期貨都出現(xiàn)了明顯回落跡象。從國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)來看，后期建筑鋼材成本仍有進(jìn)一步回落的空間。但值得注意的是，目前國際鋼材市場總體走勢依然較為穩(wěn)健，或?qū)鴥?nèi)原材料價格形成一定支撐。

    宏觀經(jīng)濟(jì)：信貸政策整體趨緊，資金成本有所提高

    ●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

    ●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀經(jīng)濟(jì)篇

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

    （1）統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份我國居民消費(fèi)價格（CPI）同比下降1.8％，環(huán)比持平；工業(yè)品出廠價格（PPI）同比下降8.2％，環(huán)比增長1.0％。

    （2）中國物流與采購聯(lián)合會的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.3%，比上月微升0.1個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個月維持在50%以上，顯示中國經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇。

    （3）統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資17720億元，同比增長11.6%，增幅比1-6月提高1.7個百分點(diǎn)，比去年同期回落19.3個百分點(diǎn)。1-7月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積25.07億平方米，同比增長12.5%，增幅比1-6月回落0.2個百分點(diǎn)。7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為98.01，比6月份提高1.46點(diǎn)。

    （4）統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為95932億元，同比增長32.9%，比上年同期加快了5.6個百分點(diǎn)，比上半年回落0.7個百分點(diǎn)。

    （5）央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣各項貸款增加3559億元。7月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年末高10.6個百分點(diǎn)，比上月末低0.03個百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬億元，同比增長26.37%，比上月末高1.6個百分點(diǎn)；市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元,同比增長11.59%。1-7月份凈投放現(xiàn)金25億元，同比少投放541億元。

    （6）7月份，全國財政收入6695.91億元，比去年同月增加622.39億元，增長10.2%。其中，中央本級收入3752.44億元，同比增長12.1%；地方本級收入2943.47億元，同比增長8%。7月份，全國財政支出4985.67億元，比去年同月增加424.23億元，增長9.3%。其中，中央本級支出1079.53億元，同比增長5.8%；地方本級支出3906.14億元，同比增長10.3%。

    （7）8月18日上午公開市場操作結(jié)果顯示，一年期央行票據(jù)發(fā)行利率定格在上周的水平，宣告歷時7周的公開市場微調(diào)結(jié)束?？梢钥吹剑?jīng)過7周微調(diào)，貨幣市場整體利率水平大幅度攀升：與恢復(fù)發(fā)行前比對，一年期央票的收益率水平已累計上升了36個基點(diǎn)。

    （8）國務(wù)院總理溫家寶26日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。溫家寶總理指出，目前部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展不快，一些行業(yè)產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)問題仍很突出。要重點(diǎn)加強(qiáng)對鋼鐵、水泥等行業(yè)發(fā)展指導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng)鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)項目審批管理，嚴(yán)格核發(fā)螺紋鋼、線材、水泥等產(chǎn)品生產(chǎn)許可證。國務(wù)院要求實(shí)行嚴(yán)格的有保有控的金融政策，按重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求發(fā)放貸款，并嚴(yán)格發(fā)債、資本市場融資審核程序；此外，對不符合產(chǎn)業(yè)政策和供地政策的項目，一律不批準(zhǔn)用地。

    面對著8月份這份數(shù)據(jù)，問題的焦點(diǎn)同樣十分明確：央行提出的貨幣政策“微調(diào)”究竟有何含義？7月的信貸增速放緩是由于銀行悄然遭遇信貸限制，抑或僅僅是6月信貸爆發(fā)性增長后出現(xiàn)的短暫衰竭？貨幣政策“微調(diào)”何時會演變成上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或調(diào)高利率等更嚴(yán)厲的調(diào)控手段？鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整執(zhí)行力度如何讓？帶著諸多問題，一起展開本期宏觀討論。

（二）9月份宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期

1、 信貸政策整體收緊，超跌利率將向中性水平回歸

    先來回顧一下央行最近的幾次表態(tài)：8月5日，央行發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報告》稱，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢及物價變動情況對政策進(jìn)行微調(diào)，并以嚴(yán)厲的口吻就全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間可能出現(xiàn)的“新一輪資產(chǎn)價格泡沫和惡性通貨膨脹”提出了警告。這是央行首次正式表態(tài)稱“微調(diào)”將成為其政策調(diào)整的一部分。

    而在8月7日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，央行副行長蘇寧卻明確表態(tài)，央行不會采取規(guī)模控制的辦法來控制商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，同時他強(qiáng)調(diào)“微調(diào)”并不是對貨幣政策的微調(diào)，是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)。

    8月25日，央行在2008年年報中表示，將保持銀行體系流動性合理充裕，并罕見地將“國際收支形勢變化”作為貨幣政策調(diào)控的參照，同時再次強(qiáng)調(diào)將M2增長17%作為全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)。并且，央行認(rèn)為貨幣因素有可能在下一個經(jīng)濟(jì)上行周期中增大物價上漲風(fēng)險。

    由此可見，如何在保增長和防通脹之間做到平衡，讓決策層也頗費(fèi)一番思量。而相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)貨庫存與銀行貸款關(guān)系密切。信貸微調(diào)對部分中小公司貸款而言，卻是明顯收緊的感覺。

    資料顯示，繼7月新增信貸環(huán)比巨幅萎縮之后，一份收緊8月末信貸的通知也開始在行內(nèi)流轉(zhuǎn)。另外，有商業(yè)銀行人士透露，除了對某些銀行的常規(guī)金融審計工作外，審計署正打算對銀行落實(shí)中央宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策情況進(jìn)行審計，審計內(nèi)容之一是信貸投向，審計署或9月入駐各大銀行。屆時，貸款審核門檻將會明顯提高。

    同時，在下半年整體貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整信號、信貸整體趨緊的情況下，小企業(yè)從銀行系統(tǒng)融資難度在加大，而民間融資的資金價格開始水漲船高。有報道稱，目前上海、溫州、深圳三地的民間地下拆借利率已從此前的月息6分上升至最高月息10分。同時有數(shù)據(jù)顯示，上半年7天同業(yè)拆借利率基本上維持在1%左右，而在央行實(shí)施動態(tài)微調(diào)的政策后，銀行間市場7天同業(yè)拆借利率一度上升到2%以上，而一年期央票的收益率水平目前已經(jīng)累計上升了36個基點(diǎn)。

    種種跡象表明，管理層及銀行均已開始有意識地控制下半年的信貸規(guī)模，貨幣信貸政策的微調(diào)或是意味著向中性水平回歸，超低利率和極度寬松的貨幣環(huán)境造就的資本市場和大宗商品集體漲價盛宴或?qū)⑿蝿莞淖?。換言之，下半年鋼市炒作的空間會逐步減小，鋼價或?qū)⒏嗟捏w現(xiàn)其理性價值。

2、中央高層開始關(guān)注鋼材市場，淘汰落后產(chǎn)能或?qū)⒊蔀楹笃诠ぷ髦攸c(diǎn)

    繼5月份工信部頒布“鋼鐵限產(chǎn)令”后，又一份由工信部負(fù)責(zé)起草的《鋼鐵行業(yè)的兼并重組指導(dǎo)意見》有望10月份左右正式出臺?！兑庖姟分荚诖龠M(jìn)兼并重組和淘汰落后產(chǎn)能，這項工作牽涉到12個部委，需要動用到法律、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和必要的行政手段。在國內(nèi)鋼廠無序生產(chǎn)、產(chǎn)能釋放頻創(chuàng)新高的局面之下，工信部此舉無疑表現(xiàn)出了其淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能的堅定決心。

    8月14日，中央電視臺經(jīng)濟(jì)半小時在痛批有色金屬暴漲之后，矛頭直指國內(nèi)鋼材市場，稱國內(nèi)鋼材產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，若價格遭到暴炒，將進(jìn)一步加劇市場矛盾。此番言論暗示著鋼材市場暴漲暴跌的不正?，F(xiàn)象已經(jīng)引起了主要媒體的關(guān)注，或?qū)I(yè)內(nèi)炒作風(fēng)氣起到一定警示作用。

    與此同時，在國務(wù)院總理溫家寶26日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院明確提出要抑制鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，并強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格核準(zhǔn)螺紋鋼和線材生產(chǎn)許可證。決策層的表態(tài)無疑會對國內(nèi)混亂無序的鋼材市場起到一定威懾作用。

    種種跡象表明，目前國內(nèi)鋼市生產(chǎn)和運(yùn)行環(huán)境極其混亂，鋼鐵產(chǎn)能過剩矛盾十分尖銳，淘汰落后產(chǎn)能或?qū)⒊蔀楹笃诠ぷ髦攸c(diǎn)。

    國際市場：國際鋼價走勢依然較為穩(wěn)健，但后期需求增長依然面臨考驗(yàn)

    ●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

    ●國際線螺市場后期走勢仍需謹(jǐn)慎

六、國際市場篇

    近期國際鋼材市場漲勢仍在延續(xù)，但漲幅有所趨緩。具體數(shù)據(jù)如下：

    可以看到，螺紋鋼價格漲跌互現(xiàn)。分區(qū)域來看：

    歐美主要市場價格穩(wěn)中上揚(yáng)：8月與7月同期相比較，美國市場價格大幅上調(diào)44美元/噸、進(jìn)口價格也上調(diào)11美元/噸。同一時期，歐盟主要市場價格總體平穩(wěn)運(yùn)行：德國市場報價8月份較7月份回落2美元/噸；歐盟鋼廠價格8月份較7月份上調(diào)3美元/噸，出口價格則上調(diào)18美元/噸。

    亞洲主要市場價格漲跌不一：中國市場方面，國內(nèi)鋼材價格——西本新干線鋼材指數(shù)從7月27日的582美元/噸下調(diào)至8月24日的543美元/噸一線，下跌約合39美元/噸（1美元對人民幣6.8313元）；韓國市場報價卻大幅上漲39美元/噸；而日本國內(nèi)價格和出口價格均保持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。

    另外，中東市場價格出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，8月份報價較7月份上調(diào)20美元/噸，報在505美元/噸；土耳其出口報盤也大幅上漲40美元/噸，而獨(dú)聯(lián)體國家出口報價繼續(xù)上調(diào)30美元/噸。

    方坯價格繼續(xù)走高：8月份與7月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）大幅上調(diào)50美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）和出口遠(yuǎn)東CFR報價上調(diào)20-50美元/噸不等；與此同時，中東市場進(jìn)口價格較7月份繼續(xù)上揚(yáng)15美元/噸。

    相較國際鋼價的穩(wěn)步上揚(yáng)而言，我國鋼材市場可謂風(fēng)光不在，頹勢明顯。然而，由于前期國內(nèi)鋼價持續(xù)快速上漲，導(dǎo)致目前我國長材和鋼坯價格在國際市場上仍然處于相對高位，加之國際市場需求形勢依然較為低迷，我國出口形勢仍然不容樂觀。

    觀點(diǎn)：9月建筑鋼材市場將延續(xù)探底進(jìn)程，隨后保持低位盤升狀態(tài)

七、西本觀點(diǎn)篇

    全面總結(jié)一下9月份分析報告內(nèi)容，9月份上海建筑鋼材市場價格基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：  

    其一、從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，決策層保增長的政策基調(diào)仍然是明確的，但是政策微調(diào)的操作空間也十分靈活。目前股市、房市、大宗商品的爆炒已經(jīng)引起高層關(guān)注，在近一個月內(nèi)，央行、銀監(jiān)會、國土資源部、國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局、國家稅務(wù)總局等六部委先后對房地產(chǎn)市場發(fā)出加強(qiáng)監(jiān)管的信號。而央視經(jīng)濟(jì)半小時對有色金屬和螺紋鋼暴漲都進(jìn)行了嚴(yán)厲批判。后期不確定性政策因素或?qū)?dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)波動局勢。

    其二、從建筑鋼材供給面來看，基于現(xiàn)有社會庫存及鋼廠8月份產(chǎn)能釋放情況來看，目前國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放仍然處于巔峰狀態(tài)，后期資源壓力非常明顯。換言之，當(dāng)前庫存數(shù)量也限制了后期反彈的高度。而鋼廠能否有效減產(chǎn)是決定后期價格能否重回高位的重要因素。

    其三、需求方面，接下來的9月份，橫跨農(nóng)歷7月和8月，需求釋放預(yù)期從傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)來看，將會有所好轉(zhuǎn)；同時，滬上固定資產(chǎn)投資延續(xù)增長狀態(tài)，也說明了需求平穩(wěn)釋放仍然值得期待。然而，仍然需要提示的是，短期內(nèi)指望需求快速回暖是不太現(xiàn)實(shí)的，價格的快速起落，一時之間似乎令供需雙方都不太適應(yīng)，需求后期或?qū)⒊?font color="#000000">緩慢回升勢態(tài)。

    其四、成本因素方面，目前鋼鐵基礎(chǔ)原材料價格調(diào)整期仍在繼續(xù)，成本均線仍有下調(diào)空間，但基于國內(nèi)國際兩個市場綜合考慮，后期成本下探空間或也有限。

    其五、資本市場方面，受貨幣政策調(diào)整以及國際經(jīng)濟(jì)走勢震蕩影響，目前國內(nèi)股票市場和大宗商品市場均出現(xiàn)寬幅調(diào)整局面。同時，鋼材期貨目前依然多空爭奪激烈，而九月份將會迎來鋼材期貨的第一次交割，如果交割情況較為順利，或?qū)⑽噘Y金入場炒作，加劇市場動蕩局面。

    其六、商家自身心態(tài)、預(yù)期調(diào)節(jié)問題。經(jīng)過此次暴漲暴跌的行情磨練，商家心態(tài)必然會趨于謹(jǐn)慎。換言之，追漲殺跌、跟風(fēng)炒作的行為最終或?qū)白陨?，而根?jù)供需關(guān)系調(diào)整價格節(jié)奏更有利于市場的健康發(fā)展。

    綜合分析之下，對于9月份建筑鋼材市場價格走勢，建議不要有過高預(yù)期。具體來說，滬上代表品種規(guī)格螺紋鋼價格應(yīng)該會在3300-3800元/噸區(qū)間運(yùn)行，源自龐大的庫存壓力，以及需求和資金的不確定性因素，價格跌至3300元/噸一線的可能性也是存在的。于西本新干線鋼材指數(shù)而言，仍會遵從順勢而為。需要提示的是，后期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域仍然保持增長狀態(tài)，價格觸底企穩(wěn)之后或?qū)⒄归_低位攀升勢態(tài).

(來源：金銀島網(wǎng)交所    作者：王杰)